Libor Zombies는 은행, 보험사를 상대로 헤지 펀드를 구덩이로 만듭니다.

Jul 07, 2023

2023년 가장 수익성이 높고 논란이 많은 거래 중 하나가 금융 시장의 모호한 구석에서 등장하여 헤지 펀드 군중에게 최대 35%의 하룻밤 이익을 안겨주었습니다.

연극: 1980년대 은행채와 기타 증권을 최저 가격으로 매입한 다음 전액 조기 상환을 요구합니다.

거래의 핵심은 총 200억 달러 상당의 상품이 현재는 없어진 런던 은행 간 제공 금리인 Libor에 고정되어 있다는 것입니다. 더욱이 그들은 나이가 몇 살인지 고려하여 Libor 이후 세계에서 이자 지불을 처리하는 방법을 명확하게 규정하지 않습니다. 그리고 이는 헤지펀드 트레이더들과 다른 펀드매니저들이 보기에 원금 전액을 한 번에 회수할 수 있게 해줄 것입니다. 이를 위해 그들은 소멸 금리에서 벗어나려는 금융 기관의 거의 모든 노력을 거부했습니다.

Barclays Plc, HSBC Holdings Plc 및 Standard Chartered Plc와 같은 일부 은행은 투자자에게 횡재 이익을 주더라도 이미 유가증권 상환을 선택했습니다. 그러나 BNP Paribas SA 및 Rothschild & Co.와 같은 유명 기업을 포함한 다른 기업들은 아직 누그러지지 않았습니다. 더 이상 원래 목적에 부합하지 않는 난해한 유형의 규제 자본인 증권은 그들이 포기하고 싶지 않은 저비용 자금 조달의 원천으로 남아 있습니다. 그리고 그들에게는 이자 지불을 새로운 기준에 고정시키겠다는 선의의 제안만으로도 채권자들을 달래기에 충분할 것입니다.

1980년대 중반부터 GAM Investments의 자산을 관리해 온 Atlanticomnium SA의 연구 책임자인 Romain Miginiac은 "채권 보유자들은 발행인들을 강압하여 그들을 제거하려고 노력하고 있습니다"라고 말했습니다.

일부 관찰자들이 놀랍게도 이 불화는 Libor(한때 거의 400조 달러에 달하는 자산의 벤치마크)에서 벗어나 문제를 일으킨 몇 안 되는 측면 중 하나입니다. 그러나 분쟁 양측 모두에게 위험은 커지고 있습니다. Libor에 대한 임시방편 대안이 만료되기까지는 1년 남짓 남았으며, 그 시점이 되면 일부 시장 관찰자들은 부채가 법적 난국에 빠질 것이라고 말합니다.

Barclays와 Standard Chartered의 대변인은 논평을 거부했습니다. HSBC, BNP, 로스차일드 대변인은 논평 요청에 응답하지 않았다.

전략 자체는 새로운 것이 아니다. 일부 자금 관리자들은 수년 동안 할인 영구 주식(디스코라고도 함)과 우선주 포지션을 구축해 왔으며, 은행이 자금을 핵심 자본의 일부로 계산할 수 없게 된 금융 위기 이후 규제 변경으로 인해 결국 이러한 자산이 호출될 것이라고 예상했습니다.

그러나 최근 Libor의 종료를 둘러싼 법적 싸움을 막기 위한 주 및 연방 법안의 결과로 미국 이외의 금융 기관이 판매하는 달러 표시 상품과 가장 잘 작동하는 거래가 다시 주목을 받고 있습니다. 많은 사람들이 기준 금리에서 전환해야 한다는 요구 사항을 금융 기관이 최종적으로 부채를 상환하도록 하는 데 필요한 레버리지로 보고 있다고 시장 관찰자는 말합니다.

세계 최대의 상장 헤지펀드 매니저인 Man Group Plc는 채권에 쌓인 회사 중 하나입니다.

Man GLG의 신용 담당 전무이사인 Sriram Reddy는 "후순위 시장 전체가 압박을 받고 있던 3월에 매수 기회를 보았고 상당한 자본 이득을 얻을 수 있는 기회를 제공했습니다"라고 말했습니다. "규제 인식을 상실했기 때문에 은행에 매력적으로 보이지 않는 다양한 구조가 있습니다."

그는 레거시 상품을 Libor에서 이전하기 위한 투표에 참여했는지 여부에 대해서는 언급을 거부했습니다.

그럼에도 불구하고 자금 관리자들이 은행과 보험 회사에 부채 상환을 촉구하는 데 점점 더 힘을 쏟고 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다.

지난 7월 2억 달러 규모의 로스차일드 채권 보유자들은 증권을 뒷받침하는 기준 금리를 변경하자는 제안에 반대표를 던졌습니다. 몇 주 후 유사한 채권의 조건을 수정하려는 BNP의 시도도 실패했습니다.

Abrdn의 투자 이사인 Luke Hickmore는 "이러한 증권을 환매하고 재발행하여 조건을 변경하는 것은 은행의 책임입니다."라고 말하면서 회사가 최근 몇 달 동안 증권에서 입지를 높이지 못했다고 지적했습니다. "우리 고객은 Libor에 머물면서 채권을 교체하기 위해 은행과 협상하는 것이 더 좋습니다."